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非银行金融周报:蓝筹行情或将来临,关注券商保险板块阶段性机会

发布时间:2015-12-08    研究机构:中银国际证券

本周市场表现回顾

板块及个股表现:本周(11月30日至12月04日),申万非银板块上涨3.93%,跑赢大盘;各子行业板块普涨,保险板块上涨5.60%,涨幅最大;互联网金融板块上涨2.48%,涨幅最小;此外,多元金融板块上涨4.66%,证券板块上涨2.51%。

非银板块涨幅排名前三的个股为广发证券( 16.20%) 、鲁信创投(14.90%)、香溢融通(13.90%);跌幅前三为西水股份(-9.53%)、生意宝(-9.36%)、海通证券(-8.32%)。

中银国际证券观点

证券:本周证券板块上涨2.51%,跑输大盘和非银金融板块。板块整体继续维持震荡态势,除广发证券(周上涨16.20%)之外,大部分个股均出现小幅上涨。

本周大盘蓝筹股表现喜人,如蓝筹行情确立,在板块轮动下券商板块短线仍有机会。虽然从估值角度来看,除中信证券(1.66倍)、海通证券(1.71倍)、华泰证券(1.84倍)和国泰君安(1.90倍)之外,其余券商PB 均超过两倍,价格已不便宜,但在市场资金面宽松,资产配置荒情况下,股市投资吸引力仍然很强,券商中长期向好逻辑不变。

两市交易量已站稳在8,000亿之上,两融余额回到12,000亿水平,对券商业绩形成较强的支撑。明年在注册制、新三板转板制度继续推进的背景下,券商的投资机会仍比较多,可以持续关注。建议继续关注创新能力、战略前瞻性、投行实力都比较强的华泰证券、国泰君安、广发证券和国信证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券、国元证券和方正证券;有大股东支持的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。

保险:本周保险板块上涨5.60%,跑赢大盘,在非银板块中涨幅第一。

1.板块估值仍在合理区间,前期涨幅较小:保险板块在11月份涨幅约为2.66%,显著跑输大盘和非银板块;对于11月整体P/EV 估值处于约1.15倍的保险板块,本身孕育着向上调整的合理空间。2.行业增速良好:2015年前10个月,行业原保费收入同比增长19.68%,已超过2014全年水平;新“国十条”到2020年保费年均增长17%的目标取得初步成效;未来行业增长点依然值得期待。3.利差风险初步预计可控:随着保险投资监管的逐步放开,险资获取更高收益水平的能力在提升;随着保险产品利率市场化的改革,定价利率变得更加自主,行业性的盲目高收益竞争预计不会出现,公司将会从加强销售渠道实力、改善运营管理降低成本等综合角度实现竞争;更合理的保险资产负债负债匹配也将改善投资收益率。总体来看,蓝筹风格的转换尚未稳固、目前依然建议把握以估值为参照的阶段性交易机会;个股方面建议关注估值较低、成长稳健的中国平安,以及高弹性、业务改善的新华保险,中国太保、中国人寿也同样值得关注。

多元金融:本周大盘总体震荡上行2.8%,申万多元金融板块上涨4.66%,跑赢大盘与证券板块。个股方面,中江地产转型创投股,复牌后启动估值修复行情,涨幅达40%;此外,合肥城建(002208)、鲁信创投、香溢融通、大连控股、大连友谊等实现较大幅度上涨。如我们上周周报中所述,近期多元金融类标的交替上涨,国企改革背景下金控转型标的较为活跃,建议特别关注合肥城建、巢东股份、浙江东方、东莞控股、广州友谊等转型进程及由此带来的投资机会。继续重点看好H 股私有化即将完成,资本运作想象空间打开的经玮纺机。年内及明年仍建议重点关注创投和租赁板块,以及转型预期相关投资机会,重点标的为陕国投A、鲁信创投、晨鸣纸业、东莞控股等。

本周大盘和要素表现。

大盘:沪深A 股成交额为42,742.45亿元;日均成交金额为8,548.49亿元,同比增长3.46%,环比减少17.72%。上证综指收于3,524.99点,较11月27日收盘3,436.30点上涨2.58%。

要素表现:1、证券:截至12月3日(周四),全部A 股市场两融余额为11,880.27亿元,较11月27日的11,972.55亿元减少0.77%,较年初增加14.46%;年初以来股票总质押股数达到780.45亿股,总市值为15,488.34亿元。11月初以来,IPO发行0家;增发家数达到48家,增发股数90.57亿股,增发募集资金819.29亿元。2、信托:本周新发行信托产品30只,环比减少39只,规模合计70.45亿元,环比减少79.11亿元。

行业一周要闻及点评。

一、保险行业1至10月:保费超去年全年,净资产增速回升。

保监会公布的保险行业1至10月数据显示,原保费收入已超2014年全年(20,234.81亿元),寿险业务、健康险业务依旧保持快速增长;同时3季度股票市场波动影响减弱、权益类投资占比有所回升,其他投资占比继续扩大;净资产增长显著回升。

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