移动版

合肥城建:业绩稳中有升

发布时间:2011-04-01    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入8.48亿元,同比增长13.28%;归属于母公司净利润1.38亿元,同比增长24.63%;基本每股收益为0.43元。每10股派发现金红利1元(含税)。

结算收入主要来源于合肥、蚌埠。合肥地区兑现收入6.28亿元,主要来源于世纪阳光花园兰阳苑、琥珀名城沁园和世纪阳光大厦项目;蚌埠地区兑现收入2.20亿元,主要来源于蚌埠琥珀花园一期高层项目。公司未来收入将主要来源于合肥地区琥珀名城及琥珀新天地项目、蚌埠地区琥珀花园项目。其他业务收入主要为临时租赁收入,占总收入的比重不超过0.15%。公司主营业务收入已从开发项目的多样性向开发区域的多样性发展,逐渐减少了单一开发项目和单一开发区域对业绩的影响,逐步成为区域性龙头企业。

项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城沁园,2010年售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由09年的30%提高至2010年的结算毛利55%。其它循环开发项目如合肥五环城,随着周边配套设施的完善,盈利有进一步提高的空间。

近两年投资力度较大:公司现有项目储备200多万平米,主要在合肥、蚌埠,能够保证近几年的结算。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块(包河新天地),楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块(合肥市五环城),项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。

预收账款对2011年业绩锁定性较高:预收账款7.8亿元,同比增长10.35%,占流动负债的52%,主要是琥珀名城沁园3.14亿元、锦园1.3亿元、蚌埠琥珀花园2.19亿元,预计将在2011年结算,占我们预测的2011年地产结算收入的85%,业绩锁定性较高。

维持增持评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元、0.68元,按昨日收盘价11.72元,对应的市盈率分别是22倍、17倍。鉴于公司业绩稳健、区域龙头市场地位及资产注入进程中,我们维持增持的投资评级。

申请时请注明股票名称