移动版

合肥城建:预计上半年业绩平淡

发布时间:2011-04-27    研究机构:天相投资

2010年一季度公司实现营业收入2.12亿元,同比下降24.46%;归属于母公司净利润3124万元,同比下降47.11%;基本每股收益为0.10元。

经营情况:1)报告期营业收入下降主要因为期内可结算项目较少;2)毛利率下降11个百分点至35%,主要因为期内结算项目毛利较低;3)期间费用增加:销售费用同比增长83%,主要系启动琥珀五环城项目投资广告和宣传费用增加;财务费用同比增加118%,主要因为贷款成本增加;4)、项目预售情况尚可:期内经营活动现金流入同比增长53%,主要系合肥世纪阳光花园、世纪阳光大厦、琥珀名城、琥珀新天地等预售回笼资金增加。

项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,盈利能力随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城沁园,2010年售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由09年的30%提高至2010年的结算毛利55%。其它循环开发项目如合肥五环城,随着周边配套设施的完善,盈利有进一步提高的空间。

近两年投资力度较大:公司现有项目储备200多万平米,主要在合肥、蚌埠,能够保证近几年的结算。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块(包河新天地),楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。2010年上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块(合肥市五环城),项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。

预收账款对2011年业绩锁定性较高:期末预收账款8.67亿元,较期初增长11%,占流动负债的57%,主要是琥珀名城沁园、锦园与蚌埠琥珀花园预收款,占我们预测的2011年地产结算收入的95%,业绩锁定性较高。这些项目将集中在下半年结算,上半年可结算资源较少,公司预计上半年净利润同比下降30-50%。

维持增持评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元、0.70元,按昨日收盘价10.91元,对应的市盈率分别是20倍、16倍。鉴于公司业绩稳健、区域龙头市场地位,我们维持增持的投资评级。

申请时请注明股票名称