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合肥城建:限购政策导致销售压力增大

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入8.39亿元,同比增长15.36%;营业利润17,234万元,同比增长10.27%;归属母公司净利润12,911万元,同比增长3.31%;每股收益0.40元。

公司三季度收入结算速度加快。2011年7-9月,公司实现营业收入3.97亿元,归属于母公司净利润5947万元,确认的收入和净利润分别占2011年上半年的89.91%和85.16%。

公司期末预收账款7.26亿,较中报的8.83亿下降17.78%。

我们认为原因应该是三季度公司结算速度快于销售回款所致。我们认为,这可能意味着随着限购政策在合肥市的实施,公司未来将面临较大的销售压力。

公司预计2011年全年业绩将实现小幅增长。公司预计2011年业绩将实现增长0%-30%,折合EPS为0.43-0.56元。

项目储备相对丰富:公司已经放弃收购中房置业100%股权。

现有项目储备180多万平米,主要在合肥、蚌埠、巢湖,能够保证近几年的开发。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得包河新天地项目,楼面地价1527元/平米,建筑面积14.2万平米,为近两年主要业绩来源;09年10月竞得蚌埠延安路项目,楼面地价1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。2010年上半年竞得合肥市五环城项目,规划建筑面积45万平米,楼面地价2593元/平米,预计毛利率在30%左右。

盈利预测与投资评级:由于公司项目大多处于限购区域,我们对公司后续销售情况持保守态度,下调公司2011、2012年EPS分别为0.56元和0.58元,对应动态市盈率分别为12倍和11倍,下调公司评级至“中性”。

风险提示:合肥地区限购政策持续升级。

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