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合肥城建2011年年报点评:合肥龙头国企,为区域地产上市平台

发布时间:2012-03-31    研究机构:国泰君安证券

11年实现EPS0.50元,归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,增16.5%。营业收入10.97亿,增29.4%。ROE14.8%,同比小幅上升。期末每股净资产高达3.39元。公司拟每10股派现金1元。

结算面积19.9万方,受结算项目影响,毛利率34.9%,较去年下降3.6个百分点。世纪阳光花园项目的结算中毛利率低的地下车位占比较多;琥珀名城项目为提高产品质量,增加后期投入,拉低了毛利率。

借款增加和利率提高导致全年财务费用同比大幅增长365%。

期末预收账款6.93亿,大部分可在12年结算,锁定预测业绩的54%。

11年拿地谨慎,12年2月在合肥瑶海区新增住宅项目,占地面积0.6万方,规划建面2.2万方,楼面地价1162元/平。

预计12年公司住宅销售将直接受益合肥地区保护刚需政策。11年12月合肥地区出台公积金贷款放松政策,提高了公积金贷款额度;12年初又出台了鼓励首次置业,降低首套房按揭利率等政策。政策具有延续性,而公司产品主要为普通住宅,销售受益显著。

未来拟实施多元化战略,适度开展商业地产,并关注旅游地产、商业地产。公司现有项目区域上集中在合肥、蚌埠、巢湖,产品上只是单一住宅,受政策调控影响较大,多元化发展对平滑业绩有积极影响。

财务安全,资金压力小。期末账面货币资金5.2亿,短期借款和一年内到期的长期负债9.4亿。真实资产负债率47%,净资产负债率61%。

预计12、13年净利润1.97、2.29亿元,对应EPS分别为0.61、0.72元。公司产品主要为普通住宅,未来销售直接受益政策放松,估值优势明显,每股净资产达3.39元,每股RNAV8.97元,现股价相对折24%。目标价8元,对应12年PE13倍,增持评级。

申请时请注明股票名称