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合肥城建:结算增加促利润增长

发布时间:2012-04-05    研究机构:天相投资

业绩概述。2011年公司实现营业收入10.97亿元,同比增长29.35%;营业利润2.11亿元,同比增长15.01%;归属母公司股东净利润1.61亿元,同比增长16.52%;实现基本每股收益0.50元。分配预案为每10股派发现金股利1.00元(含税)。

结算收入增加是公司利润增长的主要来源。报告期公司实现房地产业务结算面积19.92万平米,同比增长 20%;结算收入10.96亿元,同比增长29.35%。其中,合肥地区共结算面积 14.74万平米,主要来自琥珀名城沁园、锦园、琥珀新天地西苑项目;蚌埠地区共结算5.18万平米,主要来自琥珀花园二期项目。

结算结构差异致毛利率有所下降。报告期公司房地产销售业务整体毛利率为34.90%,同比下降3.63个百分点,主要在于各个结算项目占收入比重构成不同。其中琥珀名城项目结算收入4.99亿元,是报告期的结算主力,但由于为获得国家康居示范工程、住宅2A 性能认证,以及合肥市可再生能源应用示范项目,增加了项目的部分后期投入,导致该项目毛利率同比下降近14个百分点至30.87%,是报告期公司毛利率下降的主要原因。

预收款项有所下降。报告期公司实现销售回款10.08亿元,同比增长9.53%,但仍小于结算收入。受此影响,报告期末公司预收款项同比下降11.24%至6.93亿元,大部分将在2012年结算,可在一定程度上保障公司业绩。

短期偿债能力有所提高。期末公司剔除预收款项后的资产负债率为47.33%,同比提高3.55个百分点;期末公司拥有货币资金5.23亿元,同比增长69.11%;货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)的比率为96.76%,同比提高5.89个百分点。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年可实现每股收益0.58元和0.64元,按最近收盘价6.80元计算,对应的动态市盈率分别为11.8倍和10.7倍,维持“中性”投资评级。

风险提示。严峻的调控形势下,公司销售可能不达预期,从而将对公司业绩产生不利影响。

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