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合肥城建:新型城镇化的受益者

发布时间:2013-12-13    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

近期关于安徽省和合肥市加快新型城镇化建设的报道较多,使得市场再次关注到合肥城建(002208)的长期投资价值,并促进了公司股价的一路上涨,也印证了我们持续推荐合肥城建的逻辑。

事件评论

新型城镇化长期利好公司发展。作为传统的改革试验田,今年安徽省率先开展了新型城镇化试点。今年3月省政府与国开行签署《综合推进安徽省新型城镇化建设试点合作备忘录》,计划在2020年前持续深入推进全省的新型城镇化建设。我们预计,未来合肥市五个县(市)有望陆续进入试点范围,并加快市区的棚户区改造等建设。作为合肥市国资地产运作平台和旧改龙头,公司必将持续受益于合肥市乃至安徽省的新型城镇化建设。

保税区和自贸区概念持续发酵。合肥市正在努力申请综合保税区的设立,以发挥其临近长三角的优势。我们预计,合肥市申请保税区成功的概率很大,也有可能在未来继续申请设立自贸区。尽管公司在保税区范围内可能暂无项目,但是随着区域对外开放的力度加大,无疑将提升整个市区的土地价值,并对公司业绩产生间接利好。

国企改革背景下的发展提速。今年前十月,合肥市商品房成交面积和金额分别增长了29.8%和33.1%,同比增速创下了继2007年以来的最高值在国企改革的背景下,公司控股股东合肥国控将注册资本金由6.92亿元增加至20亿元。在大股东加快发展的背景下,公司的经营也迎来拐点,2013年销售金额有望实现100%以上的高增长,并时隔数年再次在土地市场发力,新增了总建面约54万方的项目储备和2.58万方工业用地,为未来的持续高增长奠定了基础。

业绩靓丽+题材颇多。从目前的项目进度和土地储备来看,公司未来三年有望保持30%以上的复合增长。考虑到公司还涉及新型城镇化、自贸区、国企改革和迪斯尼等诸多概念,我们认为公司估值相对于地产板块而言,依然存在着较大的溢价空间。

重申推荐评级。公司每股NAV9.56元,价值依然低估。预计公司2013、2014和2015年EPS分别为0.62、0.85和1.2元/股,对应PE 分别为11.4、8.3和5.9倍,重申推荐评级。

申请时请注明股票名称