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合肥城建:重组尚未完成,业绩维稳

发布时间:2010-10-14    研究机构:天相投资

合肥城建(002208)为合肥市第一家、也是唯一一家房地产上市公司,由合肥国有资产控股公司直接控股60.17%,为合肥市国资背景的地产行业龙头公司。

合肥房地产市场集中度低,逆市有助于公司低价拿地和兼并重组。2008年底,合肥共有房地产开发企业786家,平均每家市场占有率仅0.13%,其中一级企业7家。按销售面积计算,09年合肥城建市场份额1.55%,2010年上半年市场份额提高至2.38%。在房地产调控的背景下,行业内部的整合加剧,公司有实力借机加快项目收购,提高市场份额。

区域利好不断:2010年1月份,《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批,将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010年3月,合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市,与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作,提升城市的发展步伐与产业升级,对当地房地产行业的发展有一定带动作用。

项目储备丰富:分布以合肥为主,周边区域为辅。09年以来公司通过公开市场增加项目储备100多万平米,待注入储备面积100万平米。资产注入完成后,公司权益未结算建筑面积可达300多万平米,按照年均结算面积20万平米,年均增长30%计算,项目储备可维持公司近6年快速发展。

项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城,目前售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善,项目盈利能力有进一步提高的空间。

假设2011年公司完成定向增发,总股本变更为36510万股。

我们预测公司2010年-2012年每股收益分别为0.45元、0.59元、0.87元,按最近收盘价为11.79元,对应的动态市盈率分别为26倍、20倍、14倍。估值相对偏高,考虑到公司在合肥房地产市场的行业龙头地位和业绩稳定性,维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称