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合肥城建:项目盈利能力提高

发布时间:2010-10-22    研究机构:天相投资

2010年前三季度公司合并报表显示实现营业收入7.27亿元,同比增长95.26%;归属于母公司股东的净利润1.25亿元,同比增长137%。基本每股收益0.39元。

营业收入增长因为可结算面积增加。报告期主要结算项目是琥珀名城沁园、世纪阳光花园和蚌埠琥珀花园。年内公司拟完成合肥琥珀名城茗园、锦园、琥珀新天地一期、蚌埠琥珀花园项目二期、巢湖项目一期等项目的开工建设,可结算面积增多。

公司预计2010年母公司净利润同比增长15%~50%。

近两年投资力度较大:公司原有项目储备120多万平米,分布在合肥、蚌埠、巢湖,各占71%、13%、16%。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块,楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块,项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。目前正在定向增发收购中房置业100%股权,拟注入项目储备100多万平米;2010年新开工、施工面积均创新高,计划新开工面积44万平米,同比增长91%,施工面积75万平米,同比增长21%。

区域利好不断:2010年1月份,《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批,将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010年3月,合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市,与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作,提升城市的发展步伐与产业升级,对当地房地产行业的发展有一定带动作用。

项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城,目前售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善,项目盈利有进一步提高的空间。

维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.45元、0.68元、0.99元,按昨日收盘价11.94元,对应的市盈率分别是27倍、18倍、12倍。公司估值优质不明显,鉴于业绩稳健和区域龙头市场地位,我们维持增持的投资评级。

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